「牛市分几个阶段」，有三阶段、四阶段、五阶段的说法，各有各的划法，可每一段在数据里长什么样、持续了多久，得自己拿数据去对。
这一条的做法，是拿比特币最近三轮完整的上涨按价格数据切段，再看每一段里发生了什么。切法是本站自己定的，放在最前面说清楚。
币圈牛市怎么分阶段：用上一轮的最高价当分界线
每一轮牛市，我们只用两个公开、能核对的价格节点来切：
- 起点：上一轮熊市的最低点；
- 分界线：价格重新回到上一轮的历史最高价那一天；
- 终点：这一轮的新高点（周期高点）。
这样每一轮就分成两段，低点到分界线叫「前段」，分界线到新高点叫「后段」。新高点之后的回落，是下一段熊市的事。
之所以用上一轮的高点做分界线，是因为它是一个所有人当时都看得见的价位：价格还在它下面时，以前在更高的价位买进的人仍然是亏的；越过它之后，不算手续费，所有现货持有者账面上都不再亏。这是一个事实上的分界，不是我们给它加的含义。
比特币前三轮牛市，每一段各持续多久
价格按 CoinMarketCap 和币安的盘中价，日期是 UTC：
| 一轮 | 前段：低点 → 回到上一轮高点 | 后段：上一轮高点 → 新高点 |
|---|---|---|
| 2015 → 2017 | 2015-01-14 → 2017-01-04，721 天 | 2017-01-04 → 2017-12-17，347 天 |
| 2018 → 2021 | 2018-12-15 → 2020-11-30（币安）或 12-16（CoinMarketCap），约 716–732 天 | → 2021-11-10，约 329–345 天 |
| 2022 → 2025 | 2022-11-21 → 2024-03-05（CoinMarketCap）或 03-08（币安），约 470 天 | → 2025-10-06，约 577–580 天 |
前两轮都是前段两年左右、后段不到一年。第三轮正好反过来，前段只用了一年三个月左右，后段却拉长到一年七个月。
所以，即使是「前段长、后段短」这样一个看起来很稳的规律，也只在三轮里成立了两轮。下面看每一段里具体发生了什么。
常说的「初期、中期、末期」，在数据里对应哪里
把常说的三阶段和上面的两段对一下：
- 初期，说的是价格刚从底部起来、多数人还觉得是熊市的时候。它落在前段的前半截：2015 年、2019 年、2023 年。
- 末期，说的是价格创新高、情绪最热的那几个月。它落在后段：2017 年下半年、2021 年、2024 年底到 2025 年。
- 中期最难划。说法里它是「价格稳步上涨、开始有人注意」的那段时间，可数据里找不到一个当时就能看见的节点，把它和初期、末期分开。前段里有 2019 年 6 月到 2020 年 3 月那次七成的下跌，后段里有 2021 年 4 月到 6 月那次一半多的下跌，涨跌都谈不上「稳步」。
所以本站只切两段，用的是「回到上一轮高点」这个当时就能看见的节点；「中期」从哪天到哪天，只能各人自己划，而且要等事后。
牛市初期是什么样：价格还在上一轮高点下面
这一段在当时并不像牛市，这是它最大的特点。
- 2019 年是前段的一部分。按恐惧贪婪指数，那一年有 59 天极度恐惧、21 天极度贪婪；6 月涨到年内高点之后，价格又往下走，到 2020 年 3 月 13 日盘中，比 2019 年 6 月的高点跌了约七成（币安约 73%）。从低点算起已经一年多，价格却又回到了比起点高不了多少的地方。
- 2023 年也是前段。这一年价格涨了一倍半，可恐惧贪婪指数全年只有 3 天极度恐惧、一天极度贪婪都没有，大部分日子在中性和贪婪之间。
- 2015 到 2016 年的前段，按 CoinMarketCap 的盘中价，也有过好几次三成以上的回撤，其中 2015 年 7 月到 8 月、2016 年 6 月到 8 月都跌了三成多。
简单说，前段里价格是在涨，可中途的下跌很深，情绪也没有多热。「牛市初期最难熬」这句话落到数据上，就是涨得慢、跌得狠、没人觉得这是牛市。
牛市后期是什么样：价格越过上一轮高点之后
后段的特点正好相反，情绪和价格指标都更容易读出极端值，但也不是每一轮都如此。
- 恐惧贪婪指数：2020 年 11 月 6 日到 2021 年 1 月 20 日，连续 76 天极度贪婪，这是这个指数有记录以来最长的一段；历史最高的 95 也有 11 天落在 2020 年 12 月到 2021 年 2 月。这正好是 2018 → 2021 那一轮的后段。
- 梅耶倍数（价格是 200 日均线的几倍）：2013 年和 2017 年最高收盘那天（2013-12-04、2017-12-16），它在 5.6 和 3.7；2021 年它超过 2.4 的日子都在 1 到 3 月，也在后段。但 2024 到 2025 年的后段，它一天也没到过 2.4。
- 后段里同样会大跌：2021 年 4 月到 6 月跌了一半多，2025 年 1 月到 4 月盘中也跌了三成左右。
所以「末期全民狂热」这种说法，在 2021 年那一轮的数据里看得到，在 2025 年那一轮就淡得多：2025 年 10 月 6 日创历史新高那天，恐惧贪婪指数只有 71（贪婪），连「极度贪婪」都不是。
现在是牛市第几阶段？当时没法知道
这是这一条最想说的事。上面每一段的起点和终点，都是事后才知道的：
- 「低点」要等价格涨上去很久之后，才知道那是低点；
- 「新高点」要等价格跌下来、一年多没回去，才知道那是这一轮的高点；
- 唯一一个当时就能看到的节点，是「回到上一轮高点」那一天——但它只告诉你前段结束了，不告诉你后段会持续几个月还是一年多。第三轮的后段，就比前两轮长了大半年。
举个例子：2019 年 6 月 26 日，价格已经是 2018 年 12 月低点的四倍多，恐惧贪婪指数到了 95，看起来很像「后段」。可按事后的切法，那时还在前段：离价格回到上一轮高点还有一年半，中间还要先跌七成。
所以，网上那种「现在是牛市第几阶段」的说法，当时没有人能确定。本站不写「现在在哪一段」。
知道分段之后，新手能用来做什么
与其猜阶段，不如记住数据里每一段都出现过的两件事：
- 前两轮的前段和三轮的后段，都跌过三成以上。 七成的也有过；第三轮前段最深也有两成多。如果你在任何一段进场，都要先想好这种幅度的下跌你能不能扛住。牛市里中途大跌的具体例子，币圈牛市踏空了怎么办那一条列得更全。
- 极端的读数不一定出现。 如果你打算等「末期狂热」的信号再卖，2025 年那一轮就没有给出这样的信号。几个常被引用的见顶指标在各个高点读出了什么，见比特币牛市见顶的信号有哪些。
还没开户、想在行情热起来之前把准备做完的读者，可以先看牛市来临前准备——那一篇只讲账户和安全设置，不讲买什么。
价格：CoinMarketCap 比特币日线与币安公开行情 BTCUSDT 日线，2026 年 10 月 20 日取回，各段天数由本站按正文的切法计算，两家日期不同时写成区间。恐惧贪婪指数：alternative.me 公开接口全部历史。梅耶倍数：本站用 CoinMarketCap 日收盘价自行计算（当日收盘 ÷ 200 日均线）。
初期难熬、末期特征
「牛市初期最难熬」是真的吗？
在数据里能看到一部分。按本站的切法，前两轮的前段中途都有过三成以上的下跌（第二轮约七成）；第三轮前段最深约两成（2023 年 2 到 3 月，盘中，CoinMarketCap 约 22%、币安约 23%）。情绪也不热：第三轮前段里的 2023 年，价格涨了一倍半，恐惧贪婪指数全年没有一天「极度贪婪」。但这是事后回看的描述，当时没人知道自己在「初期」。
牛市末期有什么特征？
常被说的是情绪狂热、各种指标过热。2020 年底到 2021 年初，恐惧贪婪指数连续 76 天「极度贪婪」，确实符合这种说法；可 2025 年 10 月创历史新高那天，这个指数只有 71，梅耶倍数约 1.2，什么都不算过热。所以「末期特征」在这几轮里并不一致。